把上市公司老板和高層定位為合作伙伴?！眾涠麻L表示，恒松資本負(fù)責(zé)解決駛向何處（where）、如何航行（how）的問題，同時(shí)充分信任合作伙伴（上市公司管理層）由其基于航向做出具體指揮（what），并在航向出現(xiàn)偏差時(shí)給予及時(shí)指引，這是恒松資本有別于其他PE機(jī)構(gòu)的最獨(dú)特之處。

當(dāng)PE通過直接收購方式控股上市公司，并多重賦能推動公司轉(zhuǎn)型發(fā)展，這種全新模式的出現(xiàn)與實(shí)踐，將給國內(nèi)資本市場帶來怎樣的啟示？這正是恒睿鉑松（上海）股權(quán)投資管理有限公司（下稱“恒松資本”）在A股進(jìn)行的探索，其攜全新的理念和豐富資源，試圖將PE、國資、上市公司三者進(jìn)行有機(jī)融合，打造出一個(gè)全新的“資本+產(chǎn)業(yè)”發(fā)展模式。

并購：以公司升級為本

“我們認(rèn)為中國產(chǎn)業(yè)數(shù)字化已經(jīng)具有了可比優(yōu)勢，各行業(yè)的全面數(shù)字化勢不可擋。”東杰智能近期完成了5.7億元可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行，婁董事長告訴記者，本次募資可助力公司在數(shù)字化領(lǐng)域奔跑得更快。

記者注意到，近一年來，東杰智能全面“換新顏”。從新控股股東淄博匠圖恒松控股有限公司（下稱“淄博恒松”，恒松資本作為GP設(shè)立的基金）入駐起，公司在智能裝備領(lǐng)域接連中標(biāo)了寧德時(shí)代（300750）、禮德新能源、穩(wěn)健醫(yī)療（300888）、太重智能等公司的大單。東杰智能發(fā)展的全新動力（300152）來自何處？

“淄博恒松的GP是恒松資本，恒松資本持續(xù)專注于探索‘資本+產(chǎn)業(yè)’發(fā)展模式?！眾涠麻L介紹，探索“資本+產(chǎn)業(yè)”產(chǎn)融模式，除并購東杰智能，恒松資本還控股了江化微（603078）。

與A股曾經(jīng)風(fēng)靡一時(shí)的“PE+上市公司”模式有著本質(zhì)不同，恒松資本對于東杰智能和江化微的控股，更接近KKR和3G資本的模式，即資本投資控股并賦能標(biāo)的公司，通過對其治理改造、創(chuàng)造價(jià)值，在產(chǎn)業(yè)增值的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)投資收益。

開辟新的“資本+產(chǎn)業(yè)”模式，恒松資本有什么資本？

“恒松資本是一家具備資產(chǎn)運(yùn)營能力的PE?！眾涠麻L介紹，恒松資本研究了A股大部分平臺公司（PE）收購上市公司的案例，總結(jié)出兩條經(jīng)驗(yàn)：第一，并購是一個(gè)非常專業(yè)的過程，并購的起點(diǎn)就是整合，以往的案例并沒有將對上市公司業(yè)務(wù)的整合、發(fā)展貫穿到整個(gè)并購過程；第二，平臺公司應(yīng)賦能上市公司，而不是取代上市公司的團(tuán)隊(duì)或者業(yè)務(wù)，故“PE+上市公司”模式的“買殼”從開始就是一個(gè)錯(cuò)誤。

婁董事長說，從這個(gè)角度出發(fā)，恒松資本在推行“資本+產(chǎn)業(yè)”模式時(shí)確立了兩大原則：一是優(yōu)選標(biāo)的，看重新興大行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)細(xì)分小龍頭；二是賦能公司，給予這些處于瓶頸期的優(yōu)質(zhì)公司充分資源，幫助公司和團(tuán)隊(duì)強(qiáng)長板、補(bǔ)短板。

事實(shí)證明，不過一年，東杰智能的基本面已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。婁董事長介紹，東杰智能不僅頻獲國內(nèi)外標(biāo)桿客戶的訂單，還走出太原，在山東、江蘇、深圳等地及海外部分地區(qū)，有了業(yè)務(wù)規(guī)劃和落地。下一步，東杰智能將借助資本的力量，在垂直化、數(shù)字化、國際化方面進(jìn)行創(chuàng)新發(fā)展。

投資：助國資轉(zhuǎn)經(jīng)營平臺

東杰智能2021年12月4日公告，淄博恒松以12.3元/股價(jià)格受讓東杰智能股份合計(jì)1.197億股，占上市公司總股本29.436%，從而成為東杰智能控股股東，公司實(shí)際控制人變更為淄博市財(cái)政局。簡單計(jì)算，上述股份轉(zhuǎn)讓價(jià)格較公司停牌前股價(jià)（2021年8月10日收報(bào)11.12元）溢價(jià)率10.62%。淄博市財(cái)政局為啥愿意跟一家基金一道，溢價(jià)接盤一家省外上市公司？

“當(dāng)前國資最迫切的需求是從金融平臺轉(zhuǎn)型為經(jīng)營平臺，面向市場既要優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，更要資產(chǎn)運(yùn)營能力，恒松資本的資產(chǎn)運(yùn)營能力嫁接到國資和上市公司，可以實(shí)現(xiàn)三者互贏。”婁董事長說，作為經(jīng)營性平臺，國資持有優(yōu)質(zhì)上市公司資產(chǎn)，不僅可以更安全地實(shí)現(xiàn)投資增值，也可以快捷服務(wù)本地產(chǎn)業(yè)，實(shí)現(xiàn)本地產(chǎn)業(yè)的升級、孵化，從而實(shí)現(xiàn)“投資—產(chǎn)業(yè)發(fā)展”正向循環(huán)，提升當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)質(zhì)量。

公開資料顯示，淄博市正在瞄準(zhǔn)新材料、智能裝備、新醫(yī)藥、電子信息“四強(qiáng)產(chǎn)業(yè)”，銳意進(jìn)取。比如，淄博正通過搭建協(xié)作機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈上下游內(nèi)循環(huán)的合作平臺，打造“核心零部件+機(jī)器人本體+應(yīng)用端”全產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地，計(jì)劃未來五年產(chǎn)值突破100億元。

東杰智能已經(jīng)開始賦能淄博產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。婁董事長介紹，2021年10月18日，東杰智能董事會審議通過，以自有資金在淄博投資設(shè)立全資子公司東杰智能（山東）有限公司，注冊資本5000萬元。今年5月31日，東杰智能中標(biāo)山東金誠石化集團(tuán)有限公司的聚烯烴和聚丙烯項(xiàng)目立體倉庫倉儲及運(yùn)輸系統(tǒng)（各一套，共兩套），中標(biāo)金額6450萬元，該項(xiàng)目將有助于淄博當(dāng)?shù)禺a(chǎn)業(yè)的智能化升級。

“把上市公司老板和高層定位為合作伙伴。”婁董事長表示，恒松資本負(fù)責(zé)解決駛向何處（where）、如何航行（how）的問題，同時(shí)充分信任合作伙伴（上市公司管理層）由其基于航向做出具體指揮（what），并在航向出現(xiàn)偏差時(shí)給予及時(shí)指引，這是恒松資本有別于其他PE機(jī)構(gòu)的最獨(dú)特之處。

婁董事長解釋，恒松資本開創(chuàng)的“資本+產(chǎn)業(yè)”模式，要求資本對整個(gè)產(chǎn)業(yè)有清晰認(rèn)知，在戰(zhàn)略視野、行業(yè)洞察、市場把握、人才識別等各個(gè)方面，與上市公司原有團(tuán)隊(duì)以及國資團(tuán)隊(duì)有不同維度的理解，并能夠與上述團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢有機(jī)結(jié)合，這樣才能真正實(shí)現(xiàn)賦能，將戰(zhàn)略實(shí)施落地。

在諸多上市公司中，恒松資本為什么看中東杰智能？

“從行業(yè)看，東杰智能毫無疑問符合中國智造主題，符合我們優(yōu)選大行業(yè)中小細(xì)分的邏輯；從公司角度看，東杰智能作為一家經(jīng)過市場周期考驗(yàn)的頭部集成商，從技術(shù)、經(jīng)營、業(yè)務(wù)及國際化布局等角度來看，都不失為一家優(yōu)秀公司；從價(jià)值觀角度，東杰智能致力于為制造業(yè)企業(yè)提升價(jià)值、創(chuàng)造效率，這與恒松的經(jīng)營理念不謀而合?！睂τ谶x擇了東杰智能，婁董事長介紹，制造業(yè)的自動化、數(shù)字化、智能化是在生產(chǎn)、物流、倉儲等環(huán)節(jié)逐步推進(jìn)的，頭部制造商也要與頭部集成商長期合作，才能共同推動智能化的提升。

用金融資本賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)，婁董事長尤其看好中國智造的前景?！爸袊獜闹圃齑髧叩街窃鞆?qiáng)國，數(shù)字化是必經(jīng)之路和必然浪潮?！彼J(rèn)為，中國智造將呈現(xiàn)出四大發(fā)展趨勢：一是在統(tǒng)一大市場理念下，所有行業(yè)將全面走向數(shù)字化、智能化；二是在數(shù)智化過程中，各行業(yè)都會呈現(xiàn)出“頭部化”趨勢，頭部公司將占據(jù)大多數(shù)市場份額；三是國內(nèi)供應(yīng)鏈將從效率提升走向完整的價(jià)值重構(gòu)，讓客戶賺更多錢，自己才能賺到錢；四是整個(gè)智能制造會走向模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化、國際化。

正是在這樣的理念下，東杰智能實(shí)現(xiàn)了一系列的戰(zhàn)略升級。比如，在“大客戶戰(zhàn)略”的催動下，公司頻頻獲得寧德時(shí)代、蜂巢能源等標(biāo)桿客戶的訂單。婁董事長透露，作為智能制造的頭部集成商，東杰智能正在推動建立標(biāo)準(zhǔn)，將集成項(xiàng)目模塊化、標(biāo)準(zhǔn)化，建立供應(yīng)鏈生態(tài)，這既有利于降低客戶成本，也有利于整個(gè)行業(yè)更快速發(fā)展。

“智能制造的風(fēng)剛剛刮起來，現(xiàn)在是新能源領(lǐng)域的智能制造應(yīng)用爆發(fā)，接下來可能是物流，可能是裝備制造，所有的行業(yè)都將在數(shù)字化、智能化的帶動下，展現(xiàn)出全新的生命力，智能制造本身也將在這個(gè)過程中不斷快速發(fā)展。”對于智能制造前景，婁董事長這樣描述。在制造走向智造的過程中，中國不僅將升級自己，也將助力全球升級。他堅(jiān)信，作為當(dāng)前的“世界工廠”，中國擁有突出的比較優(yōu)勢，中國的數(shù)智化不僅是給中國品牌創(chuàng)造機(jī)會，也將幫助全球制造業(yè)企業(yè)提升價(jià)值、創(chuàng)造效率。